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工商時報【于國欽╱台北報導】

行政院主計總處昨（15）日表示，隨著國際原油及農工原料行情走高，連跌9季的進口物價於去年第4季首度上漲0.72％，出口物價則續呈下跌2.08％，國際農工原料已進入另一個漲價循環。以此趨勢研判，我國今年貿易條件轉壞的機率高，其對經濟將帶來一定程度的影響，值得密切注意。

主計總處甫完成去年出、進口物價統計。根據統計，去年12月OPEC原油價格升至每桶52美元，較年初26美元上漲一倍，另外糖、橡膠、棉花、鋅、錫等農工原料的行情也快速走高，使得我國連跌9季的進口物價，於去年第4季轉呈上漲。

主計總處官員表示，我國一年的進口總額，農工原料占了80％，國際農工原料行情走高，會立即反映在進口物價，並推升廠商的生產成本。

反之，我國出口產品多屬資訊電子產品、電子零組件，這些產品目前的國際行情仍是走跌。去年第4季進口價格漲，出口價格跌，顯示我國貿易條件已有轉壞的徵兆。

貿易條件（TOT）係以出口物價CP值超高除以進口物價加以?量，自國際油價於2014年第4季走跌以來，拜進口物價大跌之賜，我國貿易條件逐季改善，TOT由第3季103.8一路升至2016年首季117.9，這段期間我國的實質國民所得成長率一直高於經濟成長率，好景不常，去年第4季TOT又回降至113.1。

主計總處官員表示，鑑於原油及國際農工原料已進入另一個漲價循環，研判我國今年貿易條件轉壞的機率高，大概又會回歸到2014年之前。主計總處指出：「貿易條件轉壞相當於國民所得流出，代表同量的產品出口只能換得較少量的進口。」除了損及國民所得的購買力，也間接的會對經濟成長帶來一定程度的影響。

工商時報【元大投信台股暨大中華投資部協理劉家宏】

國際金融情勢： 美國總統大選結束，結果一如英國脫歐公投跌破市場眼鏡以及民調預估，由共和黨的川普當選，但我們仍維持先前看法：雖然美國大選、Fed利率決策會議，及義大利的修憲公投等重要政治政策事件會對股市帶來一些雜音，但整體而言，只要全球景氣健康向上，這些紛擾雖將造成盤面震盪，但指數中期仍有機會震盪向上。

雖然不同候選人當選仍會造成政策主軸有所變化，但必須認清，雖然川普屬於政治歷練較淺的美國未來總統，但他背後的共和黨並非同樣經驗不足的新黨派，尤其美國是個先進的民主國家，並不似北韓一人治國，加上候選人選前態度與當選後實質施政通常會有明顯改變（通常由激進轉為中庸），因此川普當選後要180度扭轉美國政策主軸，機會甚微，因此我們雖須留意其政策方向，但盤勢的方向應聚焦在全球景氣動向。

如同上月觀察，目前全球主要經濟體仍處在溫和成長階段：美國第3季GDP年化季成長率2.9％優於市場預期，並為2014年第4季以來最佳表現，製造業PMI連2月維持在51以上，10月服務業PMI也有54.8表現；歐盟製造與服務業10月PMI也各為53.5和52.8；中國官方製造業PMI已連3月站上50，財新製造業PMI更是連4個月，且10月皆由50初頭跳升至51.2，服務業PMI也是由9月的53.7提升至54；再看日本，藉由民間消費連3季增長，出口也季增2％，GDP連3季增長，年化季增率達2.2％。

台股觀察：

台灣景氣也和全球主要經濟體一樣，仍處於正向循環，除今年第2季起逐步改善，更於7～9月連續3月亮起景氣訊號綠燈，且從目前展望與基期等因素作綜合來看，預期有機會至少延續至明年上半年。

綜合全球景氣狀態以及各種可能發生的政治政策變因，11月中下旬至明年Q1間在美國總統大選落幕，升息狀況也符合市場預期下，變數一一消除後，建議可以較積極的態度，搭配適當選股布局年底至明年初有基本面支撐的作夢行情。

操作策略：

配合基本面支撐，加上干擾市場的政策政治因素去除，積極選股的方向有四：

1.跌深但基本面仍扎實的中小型股：相較於大盤指數，櫃買市場受到內資信心不足影響明顯近期出現較大跌幅，但一些跌深的個股可能基本面變化不大，但評價被降低評等（de-rating），或是財報受匯損影響不如預期，但如櫃買市場回穩，一些成長型的中小型股仍有機會恢復評價，另外匯損亦會隨美元強升於第4季回沖，因此建議可以趁機尋找價值浮現的優質中小型股。

2.原物料：除川普當選後將推動基礎建設，其他區域政府也可能在貨幣政策效應遞減上於財政政策上轉為積極，以上政策可望推動需求，配合先前原物料大多跌深，預期供需轉佳下價格可望持續反彈並帶動相關類股獲利表現。

3.壽險類股：美國正式進入升息循環，可望帶動壽險類股的利差表現。

4.明年電子新規格：這些相關個股之上漲趨勢可望延續。

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